彩妆、护肤、香氛多极并进，毛戈平营收净利保持双位数增长

在美妆行业整体增长放缓、消费者支出趋于谨慎的背景下，毛戈平（01318.HK）于8月28日交出了一份逆势增长的成绩单。2026年上半年，公司实现总收入32.67亿元，同比增长26.2%；实现净利润8.07亿元，同比增长20.3%。剔除汇兑与股权支付影响后，经调整净利润为8.62亿元，同比增长23.6%，继续保持双位数增长态势。

更值得关注的是，公司毛利率从84.2%提升至84.8%，在流量成本上升、消费趋于保守的行业环境中实现了止跌回升，这在一定程度上印证了其高端品牌定位的韧性与定价能力。

值得一提的是，董事会建议派发中期股息每股0.62元（含税），合计约3.04亿元，延续了与股东共享发展成果的积极分红策略。

业绩逆势增长，大单品矩阵持续放量

从业务结构来看，彩妆仍然是驱动增长的核心引擎。上半年彩妆收入达到19.67亿元，同比增长38.3%，占总收入的比重超过六成。根据弗若斯特沙利文的数据，2025年毛戈平在高端彩妆市场的份额已达9.56%，排名第二，是高端彩妆前十名中唯一的中国品牌。报告期内，底妆类产品表现尤为突出，“奢华鱼子气垫”和“光感柔纱凝颜粉饼”零售额分别超过2亿元和3亿元。今年陆续推出的妆前家族新品矩阵中，“妆前粉衣”上市不足半年零售额便突破亿元，显示公司在新品孵化与爆品打造上的能力正在持续增强。

护肤业务同样保持了稳健增长态势，上半年收入12.12亿元，同比增长11.5%。“养肤焕颜黑霜”实现零售额约2.9亿元，“养肤焕颜修护精华蜜”则增长至约1亿元，展现了二梯队单品起量的潜力。今年新上市的“琉光赋活”高端护肤系列也在报告期内贡献了超过3,000万元的零售额。大单品战略成效显著，“小金扇”零售额约3亿元，“星耀锁妆气垫”零售额约2亿元，从彩妆到护肤，公司的产品矩阵正在持续扩容并逐步释放协同效应。

香氛品类的表现同样值得关注。上半年香氛收入达到1,667万元，同比增长46%，虽然体量尚小但增长势头迅猛。公司在香氛领域的持续布局开始进入收获期，随着“国韵凝香”和“闻道东方”两大香水系列以及居家香氛产品的逐步推广，这一品类有望成为公司未来新的增长点。

高端护肤空间广阔，线上线下协同提效

在护肤赛道，毛戈平目前的市场渗透率仍然较低，这恰恰意味着巨大的成长空间。根据弗若斯特沙利文数据，2025年公司在高端护肤市场的份额仅为1.47%，排名第19位，远低于彩妆领域的市场地位。针对这一现状，公司正在将产品线从传统的“特护”和“周护”场景向日护领域延伸，通过推出“琉光赋活”系列等新品满足不同用户群体的差异化功效需求。随着日护产品的逐步放量和消费者认知的持续深化，护肤业务有望贡献更为可观的增量。

渠道方面，线上线下双轮驱动的格局愈发清晰。线上渠道上半年收入17.27亿元，同比增长33.2%，占产品销售收入比重提升至54.1%，线下渠道收入14.68亿元，同比增长19.9%。截至报告期末，公司在全国132个城市开设了466个品牌专柜，在百货客流整体承压的环境下，自营专柜同柜可比平均收入达到330万元，同比增长16.7%，单柜运营效率和品牌坪效仍在持续提升。会员体系同步壮大，截至6月30日注册会员总数达到2,608万人，同比增长37.3%，综合复购率从26.8%提升至27.2%，品牌忠诚度正逐步转化为可持续的增长动能。海外布局方面，公司去年10月在香港海港城开设了首家境外直营专柜，上半年境外产品销售收入从115万元增长至642万元，同比增长457.4%，虽基数尚小但已初步验证品牌的海外接受度。

2026年上半年，毛戈平在行业景气度偏弱的上半年交出了一份可圈可点的答卷。彩妆核心优势持续巩固，护肤第二增长曲线空间广阔，香氛等新兴品类加速突破，线上线下渠道均衡发展。随着“彩妆+护肤”双轮驱动战略的深入推进，毛戈平有望在存量竞争的美妆赛道中进一步夯实其高端国货的领军地位，实现更高质量、更可持续的增长。